蔚来创始人、董事长兼CEO李斌的“军令状”终于迎来了兑现的时刻。
《中国经营报》记者了解到，3月10日，蔚来发布2025年第四季度及全年财报。其中，第四季度实现经营利润12.5亿元，这也是蔚来首次实现季度盈利。
对此，李斌表示：“季度盈利充分印证了蔚来技术路线、产品以及商业模式的核心竞争力，也体现了蔚来体系化能力与运营效率持续提升，为公司长期可持续发展奠定了坚实基础。公司已经正式迈入发展的第三个阶段，开启新一轮高速增长周期。”
在兑现季度盈利的“军令状”后，李斌下一个目标是——实现全年盈利。
最新数据显示，2026年第一季度，蔚来交付指引8万辆—8.3万辆，同比增长90.1%—97.2%；营收指引244.8亿元—251.8亿元，同比增长103.4%至109.2%。
对于蔚来能否实现“全年盈利”的目标，有经济学者指出：“蔚来是否会实现全年盈利，主要看消费者是否能够接受换电模式，当前充电和换电之间依然存在替代和竞争。所以，突破口还是换电和中低端车型销量的突破。”
全新ES8毛利率接近25%
透视财报，蔚来之所以能够在去年第四季度实现盈利，主要取决于三个因素，一是“卖得多”，二是“单车毛利率显著提高”，三是“研发、销售及行政费用大幅降低”。
从销量来看，2025年第四季度，蔚来汽车销售额约316.06亿元，较2024年第四季度增长80.9%，较2025年第三季度增长64.6%。从交付来看，蔚来第四季度交付约12.48万辆，同比增长71.7%，环比增长43.3%，创历史新高。
同时，单车毛利率指标的大幅提高，推动蔚来迎来盈利转折点。财报数据显示，2025年第四季度，蔚来营收346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59%；毛利总额60.7亿元，同比增长163.1%，环比增长100.8%；整车毛利率18.1%，同比增长5个百分点，环比增长3.4个百分点。
值得注意的是，18.1%的季度车辆毛利率，是蔚来过去三年里从未触及的高点。财报指出，第四季度车辆均价受益于更有利的产品组合，推动了毛利率的显著改善。其中，全新ES8毛利率接近25%，成为利润主力，单季交付约3.97万辆，占总交付量的31.8%。放眼整个新能源汽车行业，25%的毛利率表现是位居前列的。
蔚来单车毛利率提高，得益于自研技术的驱动。2025年7月，蔚来自研的全球首颗车规级5纳米智驾芯片“神玑NX9031”已应用在新车型ET9、新ES6、新EC6、新ET5和新ET5T上，性能达到设计目标。李斌曾透露，“神玑NX9031”芯片上市会给单车带来1万元左右的成本优化，显著提升蔚来单车毛利率。
另一个值得关注的数据是，蔚来在去年第四季度现金储备达到了459亿元，环比大幅增长近百亿元，这也意味着蔚来的“造血”能力有极大的提升。
锚定“全年盈利”目标
在单季度盈利的基础上，李斌还在去年年末立下的第二个“军令状”，即2026年实现全年盈利的目标。
对此，蔚来首席财务官曲玉在财报会上也表示，2026年公司将力争实现非GAAP（剔除部分非经常性、非核心经营相关的收支项目）全年盈利。
从去年全年财务指标来看，2025年全年，蔚来总营收达到874.88亿元，同比增长33.1%；全年毛利总额119.2亿元，同比增长83.5%。2025年全年共交付新车326028辆，同比增长46.9%，创历史新高。
按照去年第四季度盈利的逻辑，要实现全年盈利，蔚来还要跨过三道坎。
首先，就是销量的持续抬升。按照李斌的计划，今年蔚来将推出三款全新车型：科技行政旗舰 SUV ES9 将在今年二季度上市，基于全新 ES8 平台的大五座 SUV 将在三季度上市，乐道 L80 将在二季度上市。
李斌认为，上述车型加上乐道 L90、全新 ES8，将形成五款中大型和大型 SUV 的产品阵容，为今年全年销量增长打下非常好的基础。“蔚来公司现在的产品节奏与市场发展趋势是匹配的，对全年 40%—50%的销量增长非常有信心。”
同时，李斌还将深入执行“下沉市场”的战略。据其透露，蔚来、乐道、firefly萤火虫今年将在深耕重点市场的同时联合布局下沉市场。按照规划，2026年，蔚来计划在210个地级市建立更多下沉门店，重点拓展湖北、山东、河南、四川、湖南、江西等省份，因为和宝马、奥迪、奔驰相比，蔚来在这些地方还有较大增长空间。
在销售量整体抬升的同时，更赚钱的全新ES8能否再冲销量新高，以及新款大五座 SUV 、乐道 L80能否成为爆款也是盈利的关键。
在稳住基础盘后，“换电”模式能否走得通决定着这场马拉松的终局。直面近期“超快充”带来的压力，李斌也直言，在超快充与换电模式，两者并不存在根本矛盾，而是为了解决不同使用场景下的补能需求。换电的核心意义并非单纯追求补能速度，而是解决车与电池不同寿命的系统性问题。
就目前来看，要在今年达成全年盈利的目标，蔚来还要面临着销量、毛利率提升、研发等费用持续压降的挑战，如何在销量、盈利、成本之间取得平衡，如何再次让梦想照进现实，这是李斌的下一个课题。
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